Фундаментальный анализ: что собой представляет и как на этом заработать

Понятие фундаментального анализа

Фундаментальный анализ чаще всего используют долгосрочные инвесторы, работающие на фондовом рынке. Они наполняют портфель акциями и облигациями, с которых получают дивиденды и фиксированный доход. Когда начинается падение, стоимость акций и облигаций снижается, но они по прежнему приносят купонный доход.

Перед приобретением ценных бумаг важно провести тщательный анализ. Важно понимать, как развивается предприятие, все ли в порядке с финансами, не начались ли трудности с погашением обязательств перед кредиторами.

Фундаментальный анализ — это исследование показателей компании, характеризующих финансовую устойчивость, срок окупаемости вложенных средств и справедливую оценку активов. ФА можно применять как для долгосрочных акций, так и для облигаций, секторальных ETF и дивидендной стратегии.

Отличие фундаментального анализа от технического

Технический анализ (ТА) не принимает во внимание события, происходящие во внешнем мире: новости, катаклизмы, санкции и прочие. Не учитывает уровень развития компании, ее перспективы и финансовое состояние.

В основу теханализа заложен постулат о цикличности рынка. Поскольку поведение цены повторяется с некой периодичностью, ТА предлагает изучить закономерности и на их основе делать прогнозы.

Последователи теханализа утверждают, что главное на рынке — мотивы продавцов и покупателей, а они никогда не меняются. Каждый участник рынка независимо от внешних обстоятельств хочет заработать, поэтому ему нужно купить подешевле и продать подороже. Это значит, что цена всегда будет возвращаться к прежним значениям.

В ТА рассматривают только график цены и изменение котировок. Прогнозы строят с помощью графических моделей, а также технических индикаторов. Некоторые инвесторы сочетают ФА и ТА — используют фундаментальный анализ для выбора перспективных эмитентов, а технический — для поиска оптимальной точки входа в рынок.

Главные показатели в фундаментальном анализе

Показатели фундаментального анализа делят на два вида: 

• макроэкономические — охватывают глобальную ситуацию в стране и отрасли, к которой принадлежит предприятие;

•  микроэкономические — исследуют положение самой компании.

Макроэкономические показатели

Для инвестора интересны такие индикаторы, характеризующие состояние экономики в стране:

• темпы роста ВВП;

• уровень безработицы;

• уровень инфляции;

• процентная ставка;

• отношение государственного долга к ВВП.

Ниже рассмотрим их подробнее с инвестиционной точки зрения.

Темпы роста ВВП

Валовой внутренний продукт (ВВП) представляет совокупный объем товаров и услуг, произведенных в стране за год, и показывает темпы экономического развития. Это важнейший показатель, по нему определяют инвестиционную привлекательность государства. 

ВВП изучают в динамике. Если он увеличивается, темпы экономики нарастают, как и потребление. Внутренний спрос увеличивается, стимулируя развитие предприятий.

Снижение темпов роста ВВП или переход его в отрицательную зону означает замедление экономического развития, уменьшение спроса и финансового благополучия населения. 

Уровень безработицы

Анализируя уровень безработицы, можно понять, насколько высока потребность в рабочих местах и каково общее положение на рынке труда. Высокий уровень безработицы говорит о проблемах в экономической сфере и нарастании социального напряжения. 

Глядя на этот показатель в динамике, можно заметить, как страна решает вопросы с экономическим положением. Если занятость продолжит падать, это повлечет за собой снижение курса национальной валюты и индексов фондового рынка. За индексами с большой долей вероятности последуют акции компаний.

Уровень инфляции

Инфляция всегда присутствует, поскольку деньги со временем обесцениваются. Кроме того, инфляция стимулирует спрос на товары и услуги, поэтому благоприятно влияет на экономическое развитие. 

Если инфляция остается на том же уровне или растет, беспокоиться не о чем. Но когда цены опережают рост доходов населения, и темпы роста инфляции увеличиваются — это говорит о снижении финансового благосостояния.

Высокий уровень инфляции отрицательно сказывается на коммерческих компаниях. Они отказываются от расширения штата, развития новых направлений. Руководство может минимизировать вложения в развитие предприятия. Все это отражается на стоимости ценных бумаг, особенно при замораживании предыдущих планов, которые были анонсированы прежде и вызвали рост котировок.

Процентная ставка

Политика Центробанка зачастую является вектором для дальнейшего развития экономики. Больше всего от ключевой ставки зависит курс национальной валюты. Позиция российского ЦБ состоит в следовании за уровнем инфляции: когда инфляция падает, процентная ставка снижается, при росте — повышается.

Дополнительно на принятие решения по ключевой ставке могут повлиять внешнеполитические факторы: санкции, конфликты, кризисы. На российских эмитентов сильнее влияют санкции, колебания цены нефти и валюты, поэтому при интерпретации макропоказателей важно учитывать геополитический фон.

Когда растет ключевая ставка, повышаются проценты на банковские вклады и доходность облигаций. Но слишком высокая ставка тормозит развитие бизнеса, поскольку частные и корпоративные инвесторы предпочитают вклады более рискованным объектам вложений. 

Отношение государственного долга к ВВП

Показатель государственного долга к ВВП меняется от года к году — то растет, то снижается. Это нормально, держать его на одном уровне невозможно. Он отражает уровень благосостояния населения и способность государства отвечать по своим обязательствам.

Отношение госдолга к валовому внутреннему продукту нужно рассматривать совместно с другими макроэкономическими показателями, поскольку он один не показывает объективную картину. При стремительном увеличении внешних обязательств государства и одновременном снижении ВВП инвесторы могут принять это за близкий дефолт, из-за чего инвестиционный рейтинг страны снизится.

Микроэкономические показатели

Эта группа индикаторов анализирует состояние отдельно взятой компании. Каждое акционерное общество обязано формировать финансовые отчеты и предоставлять их держателям акций и облигаций.

Ключевые коэффициенты рассчитывают по международной системе. Они помогают сравнить показатели компании с другими эмитентами. Так инвесторы смогут сделать вывод о нынешнем положении компании, а также выбрать более перспективную.

Инвестиционные показатели финансовой деятельности предприятия делятся на две группы:

• индикаторы рентабельности;

• индикаторы доходности.

Рассмотрим их подробнее.

Индикаторы рентабельности

Мультипликаторы рентабельности очень важны для инвестора. Они показывают, как скоро окупаются вложения в компанию.

Главные индикаторы, интересующие инвестора:

• EBITDA Margin — рентабельность компании по показателю EBITDA;

• ROE — рентабельность собственного капитала предприятия.

Показатель рентабельности EBITDA важен для акционеров. По нему оценивают прибыль, которую зарабатывает компания. Также стоит смотреть на чистую маржу (Net Margin), ROA (рентабельность активов) и соотношение долга к собственному капиталу (Debt/Equity). 

Индикаторы доходности

Группа показывает соотношение между доходом предприятия и его пассивами, что важно знать перед принятием решения об инвестировании.

Главные показатели доходности:

• Р/Е — отношение капитализации компании к доходу. Показывает, насколько предприятие переоценено или недооценено, а также соответствие размера прибыли сроку окупаемости инвестиций.

• EРS — прибыль на акцию (обыкновенную). Считается как разница между чистым доходом и выплаченными дивидендами, поделенная на число акций.

• P/S — размер капитализации по отношению к общей выручке.

• P/B (P/BV) — отношение капитализации к стоимости активов.

• EV/EBIDTA — отношение стоимости компании к прибыли до вычета налогов. 

Коэффициент Р/Е не зря стоит первым. С него начинают анализ перспективности эмитента. Если он покажет, что компания недооценена, ее стоит добавить в список вероятных вложений и затем сравнить предприятия по остальным индикаторам.

У российских компаний нужно смотреть как МСФО, так и РСБУ, где доступно, и проверять не только абсолютные значения, но и тренды и качество прибыли (операционная против внереализационной).

Как сформировать портфель с перспективными бумагами

Перспективность акций компании складывается из результатов анализа макроэкономических и микроэкономических показателей. Чтобы найти страновые индикаторы, можно зайти на официальные сайты государственных структур, например, для России — это ЦБ РФ.

Оценив текущее положение страны, переходят на изучение индикаторов работы эмитентов. Этому придется посвятить больше времени, поскольку лучше выбрать нескольких кандидатов и сравнить их между собой. 

Существуют интернет-сервисы, которые публикуют финансовые результаты компаний, чтобы их не приходилось долго искать. Самые известные — finviz.com (для зарубежных компаний) и smart-lab.ru (для российских эмитентов).

Стоит использовать официальные отчеты компании (раздел «Инвесторам» на сайте эмитента) и биржевые агрегаторы (например, «Интерфакс») для получения оперативных данных о котировках и финансовых строках. 

Индикаторы сравнивают не только между предприятиями, но и со средним показателем по отрасли. Так можно определить, опережает ли компания развитие отрасли или отстает. Если эмитент сильно уступает отраслевым показателям, положение его не слишком устойчиво и с приобретением его бумаг лучше повременить.

Если фундаментальный анализ показал перспективность эмитента, это не значит, что надо немедленно покупать его бумаги. Принцип работы с инвестициями — найти момент, когда они стоят максимально дешево.

Здесь пригодится технический анализ. Он покажет, на каком уровне находится цена актива и куда она предположительно двинется дальше. Инструментами теханализа можно воспользоваться, чтобы найти оптимальную точку входа в рынок.

Не стоит опираться на показатели, которые не соответствуют унифицированным международным стандартам. Если в отчетности вместо привычных коэффициентов приведены другие, которые считаются по отличным от этой системам, не стоит брать бумаги компании. Бессмысленно искать причины, по которым эмитент не хочет рассчитывать итоги своей деятельности по единой системе. Лучше обратить внимание на тех, кто это делает.

Желательно диверсифицировать портфель по секторам и ограничивать долю одной эмиссии 

Пример применения фундаментального анализа

Рассмотрим фундаментальный анализ на конкретном примере: допустим, мы планируем приобрести обыкновенные акции компании «Татнефть». Посмотрим, какие у нее перспективы и справедлива ли цена на ее активы.

Вначале находим бухгалтерскую отчетность «Татнефти». За этим обратимся на сайт smart-lab.ru или официальный раздел «Инвесторам» на сайте компании, а также к агрегаторам («Интерфакс», ETPINVEST). Взятые из отчетов показатели за 2025 год выглядят так:

• выручка по МСФО за 2025 год — 1,82 трлн руб., сокращение на 10,5% относительно 2024 года;

• выручка по РСБУ за 2025 год — 1,38 трлн руб., снижение на 11,5%;

• чистая прибыль по РСБУ за 2025 год — 145,84 млрд руб., падение на 42%;

• чистая прибыль по МСФО за 2025 год — 92,5 млрд руб., падение на 50,3%;

• EBITDA за 2025 год — 152,1 млрд руб., снижение на 22,3%.

Ключевые мультипликаторы на 2026 год

Данные фундаментального анализа 2026.

Мы видим, что индикатор P/E составляет 5,92–7,02, что на уровне среднего по сектору. Если в предыдущие годы P/E был выше, то снижение указывает на улучшение срока окупаемости инвестиций.

EPS (прибыль на акцию): несмотря на падение чистой прибыли в 2025 году, компания сохраняет способность платить дивиденды благодаря дивидендной политике.

Значение P/S — 0,64, что ниже среднего по рынку (~1 для российских компаний), что может указывать на недооцененность по выручке

Обратим внимание на показатель P/BV, по которому можно судить о справедливой стоимости активов предприятия. Значение P/BV — 0,99, что близко к 1, значит, активы компании продаются по справедливой цене. В 2022 году показатель опускался ниже единицы, что давало возможность купить активы со скидкой.

Показатель EV/EBITDA у «Татнефти» восстановился до 3,51 в 2026 году после падения до ~1,5 в 2022 году, что говорит о частичной переоценке компании, но все еще ниже исторических значений ~6.

Вывод: компания стабильна, регулярно и предсказуемо выплачивает дивиденды акционерам. В 2025 году «Татнефть» столкнулась с падением выручки и прибыли. Но несмотря на снижение прибыли, компания сохранила дивидендную политику (не менее 50% прибыли), и продолжает выплачивать дивиденды. 

Материал носит исключительно информационный характер и отражает текущее понимание рыночных процессов. Сведения представлены в образовательных целях и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием финансовых решений, основанных на этом материале, проведите собственное исследование, проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым специалистом и оцените соответствие предложенных инструментов вашим личным инвестиционным целям, горизонту и уровню допустимого риска.