Основные риски при покупке облигаций: что важно знать инвестору

Опасности для инвестора при работе с облигациями

Даже консервативные инструменты иногда преподносят неприятные сюрпризы. Ниже — риски, с которыми чаще всего сталкиваются инвесторы.

Ошибка в оценке доходности

Один из самых частых просчетов начинающих инвесторов — неверное понимание, как формируется доходность облигации. В карточке инструмента есть показатель «доходность к погашению», но он отражает расчетный, а не гарантированный результат. На него влияет не только размер купона, но и цена покупки или продажи.

Если облигацию купить выше номинала, часть прибыли «съест» переплата. При продаже до срока погашения результат может оказаться совсем другим. Бывает и наоборот: при покупке ниже номинала реальная доходность выходит выше купонной.

Расчет также не учитывает налоги, брокерскую комиссию и возможные колебания рыночной цены. Доходность облигации, указанная в терминале, складывается из купонных выплат, разницы между ценой покупки и погашения и всех сопутствующих расходов.

Досрочный выкуп эмитентом

Покупая облигацию, инвестор рассчитывает держать ее до погашения и получить весь запланированный доход. Но эмитент имеет право вернуть долг раньше срока — такой пункт обычно есть в условиях выпуска. Это называется досрочный выкуп или оферта по инициативе эмитента.

Если компания решает воспользоваться этим правом, она заранее уведомляет инвесторов и выплачивает номинал вместе с начисленным купоном. Формально это не убыток, но доходность снижается: вы получаете деньги раньше срока и теряете часть будущих процентов.

Досрочный выкуп часто происходит, когда рыночные ставки падают. Эмитенту выгодно погасить старые облигации с высоким купоном и занять снова, но под меньший процент. Инвестору же приходится искать, куда вложить высвободившиеся средства, а подходящих бумаг с аналогичной доходностью на рынке может уже не быть.

Обнуление или снижение купона

Некоторые облигации выпускаются с переменной ставкой: размер купона в них может меняться в зависимости от рыночных условий или решения эмитента. В редких случаях компания вправе снизить выплату, а иногда и вовсе временно приостановить начисление процентов.

Такое возможно, если в условиях займа указано, что купон привязан к определенному показателю — например, ключевой ставке ЦБ. Когда ставка снижается, уменьшается и доход инвестора. В корпоративных выпусках купон могут корректировать и по другим причинам: ухудшение финансового положения эмитента, реструктуризация долга, пересмотр параметров выпуска.

Формально это не нарушение обязательств, но фактически доход инвестора сокращается. Поэтому перед покупкой внимательно читайте документацию по выпуску и изучите, как именно рассчитывается купон. Осторожно нужно относиться к бумагам, где эмитент оставляет за собой право изменять ставку по своему усмотрению.

Частичные выплаты долга

Иногда эмитент не ждет срока погашения, а возвращает часть номинала заранее: поэтапно, небольшими суммами. Это называется амортизацией долга. Хотя деньги поступают раньше, доход снижается.

Когда часть номинала уже выплачена, оставшаяся сумма продолжает «работать», и купон начисляется только на нее. В результате общий доход инвестора меньше.

Досрочные частичные выплаты могут нарушить ваши расчеты по срокам и реинвестированию. Если капитал вернется раньше, придется искать новые инструменты для вложений, упуская часть выгоды.

Поэтому, выбирая облигацию, заранее проверьте, есть ли пункт о поэтапном погашении. Если он предусмотрен, реальная доходность может оказаться ниже.

Проблемы с выплатами без формального дефолта

Бывает, что эмитент не объявляет дефолт, но фактически перестает выполнять обязательства в срок. Выплаты задерживаются, купоны пересчитываются, условия займа изменяются. Формально дефолта нет, но инвестор теряет деньги или вынужден долго ждать их возврата.

Такое часто происходит при реструктуризации долга, когда эмитент договаривается с держателями бумаг о переносе сроков или снижении выплат. Это лучше, чем полный дефолт, но для инвестора результат схожий: доход не поступает вовремя, а рыночная стоимость облигации падает.

Иногда эмитент предлагает обменять старые бумаги на новые с другими параметрами — меньшей ставкой или более поздним погашением. Инвестор вынужден согласиться на ухудшение условий, чтобы не потерять все.

Поэтому, даже если облигация имеет высокий рейтинг, следите за новостями эмитента и финансовыми отчетами. Своевременная реакция позволяет выйти из бумаги до того, как начнутся задержки.

Переоценка дохода от облигаций

Иногда инвесторы переоценивают прибыль, полагаясь на расчеты из торгового терминала или рекламные обещания эмитента. На экране все выглядит красиво: высокая доходность, стабильные купоны, понятные сроки. В действительности итоговая прибыль может оказаться ниже заявленной.

Во-первых, не все учитывают налоги и комиссии. С каждой купонной выплаты удерживается НДФЛ, а при продаже облигации брокер берет комиссию. Во-вторых, не берется в расчет инфляция, а реальная покупательная способность полученного дохода снижается.

Также расчет доходности облигации ведется «к погашению». Если вы продадите облигацию раньше срока, итоговая цифра изменится.

Поэтому важно считать не только номинальную, но и реальную доходность: вычесть комиссии, налоги, инфляцию и скорректировать срок владения бумагой. 

Риски по облигациям с плавающим купоном

Облигации с плавающим купоном, или флоатеры, кажутся надежными, поскольку их доходность автоматически подстраивается под рыночные ставки. Обычно купон привязывают к ключевой ставке Банка России или другому ориентиру. Если ставка растет, то же происходит с доходом, но когда ставка снижается, выплаты сокращаются.

Однако инвестор не знает заранее, сколько заработает за весь срок обращения бумаги. При снижении ключевой ставки купон может уменьшиться настолько, что доход окажется ниже, чем по облигациям с фиксированным процентом.

Когда ставка резко падает, рыночная цена флоатеров тоже снижается: инвесторы стремятся продать невыгодные бумаги. В итоге можно получить убыток при продаже.

Поэтому такие облигации подходят не всем. Их стоит рассматривать, если вы уверены, что процентные ставки будут расти, или хотите держать бумаги недолго.

Как сократить риски при инвестировании в облигации

Чтобы защититься от неприятных сюрпризов, важно не полагаться только на доходность в карточке инструмента. Риски по облигациям можно снизить, если до покупки провести их комплексную оценку.

1. Диверсифицируйте портфель. Не стоит вкладывать все средства в бумаги одного эмитента или сектора. Лучше распределить капитал между корпоративными и государственными облигациями, разными сроками погашения и уровнями доходности. Если одна бумага принесет убыток, другие компенсируют потери.
2. Изучайте условия выпуска. Внимательно читайте, предусмотрен ли досрочный выкуп, амортизация долга или плавающая ставка купона. Эти детали напрямую влияют расчет доходности облигаций.
3. Проверяйте эмитента. Даже облигации с высоким рейтингом требуют внимания: смотрите отчетность, долговую нагрузку и новости компании. Для частного инвестора проще ориентироваться на бумаги крупных, прозрачных заемщиков или государственные ОФЗ.
4. Оценивайте реальные цифры. Считайте доходность после налогов и комиссий, учитывайте инфляцию и срок владения бумагой. Так вы сможете вычислить реальную выгоду.

Следуя этим правилам, инвестор снижает риски и делает портфель устойчивее. Такие шаги помогут сохранить капитал и получать стабильный доход без лишнего стресса.